江时学：欧债危机“隧道尽头的亮光”已显现
2009年10月中旬，笔者在希腊首都雅典参加一个国际会议时，丝毫没有感觉到这个南欧国家即将陷入举世瞩目的债务危机。在帕特农神庙等历史名胜之处，来自世界各地的游客满脸笑容，兴高采烈；大街上，映入眼帘的是车水马龙和各种肤色的行人；马路边，不少顾客喝着咖啡，抽着烟，颇为悠然自得。
2009年10月4日，希腊提前举行大选。帕潘德里欧领导的泛希腊社会主义运动击败时任总理卡拉曼利斯领导的新民主党。翌日，帕潘德里欧获得帕普利亚斯总统的授权，组建新一届政府。6日，帕潘德里欧在总统府宣誓就职，成为其继祖父和父亲之后帕潘德里欧家族的第三位总理。
同年10月18日，帕潘德里欧修正了上届政府的有关经济数据，称希腊的财政赤字和公共债务相当于国内生产总值（GDP）的比重分别为12.7%和113%，大大高于欧盟《稳定与增长公约》确定的3%和60%的上限。此后不久，国际上的三大信用评级机构（标准普尔、穆迪和惠誉）先后调低了希腊国债的信用等级，国际投资者和媒体对希腊是否会“国家破产”的担忧与日俱增，希腊股市出现了较大幅度的动荡。
2010年2月2日，帕潘德里欧总理在全国电视讲话中说，希腊已濒临“崩溃的边缘”。3月4日，帕潘德里欧政府制定了以增税和减支为主要内容的财政紧缩计划。4月23日，希腊正式向欧盟及IMF提出纾困的要求。
何谓解决债务危机
如将2010年4月希腊正式提出纾困要求视为欧洲债务危机的爆发，那么，这一危机迄今为止已近3年；如将2009年10月帕潘德里欧政府修正上届政府的经济数据当作危机的起点，那么，这一危机已开始进入第四个年头了。
在回答何时能够解决欧洲债务危机这个问题之前，我们必须要回答另一个问题：何谓解决债务危机。
欧洲债务危机的解决是否意味着希腊等“问题国家”必须实现经济增长，或是公共债务和财政赤字相当于GDP的比重分别降到60%和3%以下，或是这些国家能重返资本市场，或是其十年期债券收益率降到6%以下，或是它们不再需要“三驾马车”的援助，或是政府大楼前的广场或首都的主要街道恢复安静祥和，没有抗议示威；或是国际信用评级机构不再对其信用降级，或是CNN、《金融时报》、《华尔街日报》和彭博社等国际媒体不再将其经济形势作为头条新闻，或是��是满足上述条件中的一个还是所有？
令人遗憾的是，国内外学术界尚未在“何谓债务危机得到解决”这个问题上达成共识。这就增加了我们预测欧洲债务危机形势发展前景的难度。
是否已见曙光
但是，与欧洲债务危机形势的前景息息相关的下述几个事实是不容忽视的。
一是作为一个整体的欧盟和欧元区的政府债务负担并不重，财政赤字并不大。根据欧洲统计局的数据，截至2012年第二季度末，欧元区17国的政府债务相当于GDP的比重为90.0%，欧盟27国为84.9%，显然大大低于日本和美国的负债率。当然，希腊、意大利、葡萄牙和爱尔兰的债务负担较重，分别为150.3%、126.1%、117.5%和111.5%。
欧元区17国和欧盟27国的财政赤字相当于GDP的比重分别从2010年6.2%和6.5%下降到2011年4.1%和4.4%。这也是非常可喜的。但爱尔兰仍然高达13.4%，希腊和西班牙均为9.4%，英国接近8%。
二是欧盟应对债务危机的“防护墙”在加固。2010年5月9日，欧盟经济与金融事务委员会（ECOFIN）的特别会议决定成立欧洲金融稳定工具（ European Financial Stability Facility， EFSF）及欧洲金融稳定机制（European Financial Stabilization Mechanism， EFSM）。EFSF与EFSM的不同之处是前者面向欧元区成员国，后者为整个欧盟服务。
EFSF和EFSM被认为是缺乏法律基础的，其运行是临时性的，因此，2011年3月11日的欧元区峰会决定成立永久性的欧洲稳定机制（European Stability Mechanism，ESM）。3月24至25日的欧盟峰会为此而特意修改了《欧洲联盟运行条约》（TFEU）第136条。2012年2月2日，欧元区成员国驻欧盟大使在布鲁塞尔签署了ESM条约，10月8日正式开始运转。
ESM被认为是欧洲版国际货币基金组织（IMF）。这一放贷额高达5000亿欧元的“防火墙”今后将在应对危机的过程中发挥更大的作用。
三是欧洲中央银行（ECB）将继续发挥其积极作用。受法律因素的制约，ECB无法直接充当“最后的贷款人”，但可以在二级市场上发挥其作用。迄今为止，ECB已进行了两次“长期再融资操作”（longer-term refinancing operation， LTRO）：第一次是在2011年12月21日，为523家银行提供为期3年、利率为1%、数额为4892亿欧元信贷；第二次是在2012年2月29日，为800家银行提供为期3年、数额为5295亿欧元的信贷。2012年9月6日，ECB宣布，它将通过实施“直接货币交易”（Outright monetary transaction，OMT），在二级市场上无限制地、有条件地购买提出纾困要求的国家的国债。这一决定宣布后，西班牙等国的国债收益率快速下降。一些国际媒体认为，这一市场干预实际上使ECB成了“准最后贷款人”，因而有效地避免了西班牙等国经济形势的恶化。
四是欧盟的反危机战略正在发生变化。变化的核心是从片面强调紧缩到关注增长。如在2012年6月28日，欧盟峰会通过了数额高达1200亿欧元的增长协定。许多国际媒体认为，这一战略的调整有助于推动“问题国家”的经济复苏，也有助于刺激整个欧盟的经济增长。
五是爱尔兰经济已开始复苏。2011年上半年，爱尔兰经济终于出现了复苏的迹象，尽管复苏的速度是缓慢的。IMF在2012年10月9日发表的一个报告指出，爱尔兰经济已走出衰退，2012年增长0.4%，2013年有望达到1.4%。
爱尔兰经济的复苏与以下因素有关：一是工资水平的下降导致爱尔兰产品的竞争力上升，从而导致出口增加；二是压缩公共财政等改革措施恢复了国际投资者对爱尔兰的信心。
爱尔兰的经济复苏使一些国际媒体发出了这样的声音：爱尔兰是不是实施财政紧缩的成功榜样？希腊等国是否应该向爱尔兰学习？英国《金融时报》（2011年9月1日）在一篇题为“爱尔兰病人”的文章中说：其他国家应该学学爱尔兰是如何“恢复健康”的。
六是欧盟经济的“领头羊”德国能继续保持经济增长。2012年，如果欧盟的经济增长率预计为0，欧元区为-0.3%，而德国则是0.7%。事实上，2010年以来，德国经济增长率都是正数，从未出现过负增长。
七是中国和其他一些新兴市场经济体已经并将继续提供力所能及的帮助。在全球化时代，国与国之间的经济联系密不可分，相互依存度也在快速提高。这为中国和其他一些新兴经济体无私地帮助欧盟摆脱债务危机提供了充足的理由和必要性。在第十四次中欧峰会上，温家宝总理表示：中方已经做好了加大参与解决欧洲债务问题力度的准备。第十五次中欧峰会公报中有这样的文字：中方重申将继续支持欧洲一体化进程，相信欧方正采取适当措施应对欧元区主权债务危机。其他一些新兴市场经济体也表达了为欧盟提供力所能及的帮助的愿望。
八是欧洲领导人推动欧洲一体化的决心是强大的。无论在发达国家还是在发展中国家，无论在欧洲还是在美洲、亚洲、拉美或非洲，政治因素是影响区域一体化的重要因素之一。令人欣慰的是，面对债务危机，欧盟各国推动一体化的决心不仅没有被削弱，反而在强化。德国总理默克尔等政治家经常说，欧洲需要更多的一体化，而非削弱一体化（more Europe，not less）。
2012年3月2日，除英国和捷克以外的所有欧盟成员国都签署了《经济货币联盟稳定、协调与治理条约》（又称“财政契约”）。根据欧盟委员会主席巴罗佐等政治家的设想，欧盟还将为建立银行业联盟、经济联盟和政治联盟作出努力。尽管建立这些联盟的道路是曲折的，但前途是光明的。
当然，不容否认，欧洲债务危机的前景也面临着以下几个方面的不利因素：例如，银行业已受到债务危机的不良影响，西班牙的情况尤为严重。又如，债务危机的社会成本不断加重。在失业率节节攀升的形势下，低收入阶层的生活质量每况愈下。西班牙一些地方的政府已要求超市的垃圾箱上锁，以防止穷人食用来自垃圾箱中的不洁食品后罹患传染病。而此伏彼起的示威游行既影响了生产活动，也使政府与民众的关系日趋紧张。再如，希腊等国的债务负担依然很重，尽管债权人已为希腊“减记”了1000多亿欧元的债务。
综上所述，欧洲债务危机的前景面临着不少有利和不利的因素，但总的说来，有利因素似乎居于主导地位，“隧道尽头的亮光”已开始显现。