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    时间:2015年12月25日 信息来源:经济网 作者:陈宗鹤 点击: 【字体:

    详解A股熔断机制及其影响

        12月4日,证监会正式发布了A股熔断机制方案及实施时间。那么,A股熔断机制的细节有哪些?对股市会产生哪些影响?
     
        12月4日,证监会正式发布了A股熔断机制方案及实施时间。这是12月以来最重磅的消息,本文对已有的官方信息来解读A股熔断是如何运行。
     
    详解A股熔断机制及其影响

        先简单介绍下熔断的规则,从2016年1月1日起:

        1.沪深300指数触及涨跌5%线,启动熔断,沪深两市及股指期货中断交易15分钟。

        2.沪深300指数触及涨跌7%线,启动二次熔断,直接收市。

        3.14:45分后的任何熔断,直接收市。

        沪深300指数是中国指数有限公司在沪深两市交易场中挑选300个样本股票,通过加权运算得出跟踪大盘的指数。近年来,由于小盘股有比蓝筹股更加活跃的趋势,从专业的角度来看,由沪深300中成分股所组成的沪深300指数比单一的上证指数更能反映市场对大盘的影响。

        沪深300的成分股有哪些呢?11月30日中国指数有限公司刚更新了沪深300的最新成分股(每年会更新两次)。正因为熔断机制的出台,使得这300支股票无比重要。譬如,当大盘上扬时,若不想触发暴涨的熔断,最有效手段就是打压这300支成分股;反之若大盘跳水,若不想触发暴跌的熔断,最有效手段也是稳住这300支成分股。在熔断的开关附近,它们起到关键的作用。

        那么,熔断机制的细节是怎样的?

        熔断时哪些交易会被停止?

        基本上与A股有关的交易都会停止,其中包括A股、B股、股指期货、股票型开放式交易基金、可转债以及沪股通等。但港股通不受影响。

        熔断后如何恢复交易?

        如果第一次(5%)熔断发生在14点45分前,在熔断后两市均以已申报的交易进行集合竞价,然后再继续正常竞价交易。而中金所(股指期货)只可在熔断结束前3分钟内进行集合竞价申报,熔断一结束以集合竞价复盘继续竞价交易。

        这里需要注意,首先14点45分前发生的第一次熔断,由于熔断结束后均可继续交易,所以在熔断的15分钟内,沪深两市都可以下单和撤单。但若14点45分后发生的熔断或者触及7%的第二次熔断时,是要直接收市的。这种情况下,沪市不能下单,但深市仍然可以下单和撤单。

        股指期货会产生哪些影响?

        首先,从2016年1月1日起,股指期货的交易时间将与A股同步,也就是9:25-9:30为集合竞价,9:30-11:30为上午交易时间,13:00-15:00为下午交易时间。

        其次,股指期货的涨跌停板变了。自2016年起,股指期货涨跌停板在熔断未发生前只有5%(和ST一样)。若A股发生熔断,恢复交易后,股指期货“对应熔断方向”的涨跌停板变成7%。只有股指期货合约交割日,涨跌停板仍是20%。需要注意的是,在股指期货的交割日,在13点至15点期间不允许熔断。就算沪深300这天涨跌幅超过7%都不允许熔断,这是每个月唯一特殊的日子。而且如果这天上午发生熔断,一定要在13点前恢复交易。

        对其他交易品种的影响如何?

        股票型开放式可交易基金同步熔断,但基金的申购赎回由基金公司公告为准。

        新股、配股、网络投票正常进行。

        可转债、可交换债同步熔断。

        转融通证券:若15:00前结束熔断,出借、匹配、归还等正常进行;若熔断至15:00,上交所不接受新的出借和借入申报,已接受的继续匹配成交,应归还的顺延至下一交易日;深交所则停止出借和借入,应归还的顺延至下一交易日。

        熔断机制发生的概率有多大?

        根据沪深300指数的历史回测,自2005年指数创立以来,一共有105个交易日涨跌幅超过5%,其中2015年就有25天,差不多每隔10天就会遇到一次熔断。所以千万别小视这个规则,尤其应注意成分股动向。

        以上是目前上交所、深交所及中交所公布的关于熔断的细节。笔者认为,目前仍有两点疑问官方尚未给出正式的答复:

        其一,特殊情况。比如官方规定涨或跌5%熔断触发一次后再经过时不会触发。也就是说大盘先涨到5%,熔断了,15分钟后恢复交易,沪深300涨幅变为4.5%,这时再涨到5%则不触发熔断,直到涨到7%直接熔断至收市。

        如果一天内发生大涨大跌,先涨到5%触发熔断后,再一路下跌至-5%又该怎么办?还会触发熔断吗?笔者认为,从逻辑上股市应该不会熔断,但此疑问目前还未得到正式的解释。

        其二,深交所最后三分钟是收盘集合竞价时间。前面提到如果深交所在发生熔断持续至15:00,仍然可以下单和撤单。既然可以下单,是不是意味着即便熔断到收市,但最后三分钟的集合竞价仍然存在?笔者曾与几位专业的证券人士探讨过,一致认为集合竞价仍会存在,否则没有必要再有下单的权利,但尚未得到深交所书面文字的证实。其实这点很重要,因为熔断期间若涨跌停板大量撤单下单,在熔断结束后的收盘价会很可能发生异动。

        最后,笔者判断在12月熔断方案公布后,股市发生剧烈震荡的概率较大,暴涨暴跌局面甚至可能在一天之内发生。具体熔断措施后市场会如何变化,还要等到2016年。

        (陈宗鹤 心理金融学研究专家、华现投资首席顾问)
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