目前我国金融市场环境仍有较多的不稳定性，上半年市场频繁曝出的P2P平台清盘、跑路事件，加大了金融风险及信用危机，受P2P爆雷事件的影响，部分地区再次暂停了“投资类”企业的工商注册。近段时间私募风险事件的频发，行业再次面临挑战。
私募风险频现
1998年证券投资圈内开始有人从事类似私募基金代客理财的活动，这是中国私募基金的雏形，由于没有形成正规的金融产品，相对于之后的阳光私募，当时被称为“地下私募”。星石投资创始人、首席执行官杨玲告诉《经济》记者，当时由于缺少法律保障，这些准私募基金主要以3种变通的形式存在：工作室、委托理财、投资或咨询公司。对于当时的市场人士来说，相当于游走在“灰色地带”。
随着相关法律的出台，准私募基金开始以委托理财的形式，通过证券公司或信托公司发行产品。私募逐渐迈入“合法化”进程，时称“阳光私募”。之后在一系列的政策支持和严格监管下，私募越发向着规范化的方向发展，然而，近段时间频发的私募风险事件引人深思，更多人意识到，私募行业并不平静。
据公开信息数据统计，今年以来，中国证券投资基金业协会（以下简称“中基协”）已发布6批次共170家拟失联私募机构名单，以及三批次共41家因失联被注销的私募基金管理人名单。
一般来说，风险很多都发生在私募股权市场，盛世资产董事总经理刘晓俊向《经济》记者表示，募集的民用资本资金投向企业项目过程中可能有一些违规操作，二级市场相对好一点，股票市场的暴跌不属于大型的风险事件。
新时代证券首席经济学家潘向东告诉《经济》记者，我国目前缺乏界定合法私募与非法集资的明确法律依据,也有部分人员打着销售或成立私募基金产品的理由，通过高额回报扰乱金融秩序，构成非法集资而承担法律责任。他建议，私募基金从业机构和个人，一是要严格限制投资者人数和门槛。目前资管新规明确私募资金投资者的门槛；二是严控私募基金推介方式；三是不得向投资者承诺本金不受损失或最低收益；四是加强私募基金托管的管理。“私募基金从业机构和个人要严格遵守法律法规，合规运营，才能避免因非法集资被追究刑事责任。”潘向东如是说。
注意6大风险类型
私募行业存在的风险种类较多。比如流动性风险，资金成本和收益倒挂的问题，包括期限的错配问题等。
私募行业监管相对不足，特别是对资金的管控相对有限，导致原有的委托代理行为无法得到良好的执行与监管，而委托人与代理人之间的风险收益不平衡，就极易爆发风险。
潘向东提示有6点风险类型。一是信息不透明的风险。私募基金没有严格的信息披露要求，其资金的投资运作过程具有较大的不透明性，容易导致委托代理问题，影响投资者收益。
二是基金管理人能力参差不齐。与传统的公募基金相比，私募行业基金管理人的准入门槛普遍较低，缺乏严格的行业准入标准，且私募基金经理的能力与公募基金存在着明显差异。
三是较高的道德风险。投资者对私募基金项目并不能有效地进行监督与管理，所以私募基金存在一定的道德风险。
四是抗风险能力较低。私募的资金来源没有公募资金来源丰富，资金成本相对较高。因此私募基金普遍看重高收益的项目，但高收益的背后也对应着高风险。而私募基金的资金没有那么雄厚，也就没有相应的抗风险能力。
五是流动性较差。私募的产品不像传统债券、证券等投资产品可以直接在二级市场上买卖，一般期限较长，退出渠道有限。
六是监管风险。私募创业投资基金不适用基金法，不受其监管，投资者得不到有效的法律保障。因此在私募实际管理人失联以后，作为资金托管的银行是否需要承担相应责任成为市场关注的焦点。中基协也进一步明确，在私募基金管理人无法正常履行职责的情况下，托管银行要按照《基金法》和基金合同的约定，切实履行共同受托职责。
银行托管不等于没有风险
为避免风险，很多私募机构都有银行托管业务，但所起到的防范风险的作用比较有限，托管业务在私募基金运行过程中可以起到一定的监管作用，至少保证资金在合同约定的范围内进行运作。但保管银行不能也不宜承担私募基金运作过程中可能发生的信用风险和道德风险。
潘向东称，私募基金的托管业务初衷确实是想要防范私募风险，通过托管降低私募基金运营风险。当私募违约时，私募基金的托管行如果能够按照基金合同约定，承担起召集持有人大会等合同约定的托管行职责，对稳定投资者情绪、维护金融市场稳定均能起到正面作用。
但是，私募违约事件爆发后，托管行能否担负责任尚不确定。此外，部分托管业务存在失职、失责问题。潘向东表示，银行对于托管责任的推卸，客观上会冲击投资者对于私募产品的信心，对于私募的发展无疑是不利的。“需要完善细化私募行业规范并发挥行业自律组织的作用，推动私募金融立法，加强外部监管等多方面努力来规范私募产品的托管行为，划清托管责任界限，保护投资者合法权益，恢复投资者信心。”
对此，中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼表示，要正确看待私募基金托管业务的3个不等式。首先，私募基金保管不等于私募监管，当时私募基金并没有强制要求保管；其次，私募基金保管不等于产业保全；最后，私募基金保管不等于刚性兑付。在各类投财物品中，私募基金可能取得的收益较高，但出资者面对的危险也较大。而要避免私募基金实际操控人失联、“跑路”等事情的发作，维护出资者合法权益，可以加强对私募基金处理人的协同监管，厘清有关参加各方的责任鸿沟，进一步加强出资者维护和教育。
防范风险
韬韫投资总经理张润对《经济》记者表示，风险频发对整个私募基金行业形成一个很大的负面影响。受情绪的影响，私募资金管理的要求也会提高，因为担心出现道德性的风险。“对于我们来说，最重要的就是私募基金的内控，很多机构员工连5个人都不到，都是老板自己说了算，这就需要招更多合规性的人员来制衡，哪怕是再小的私募基金管理人，都要特别配备合规人员，所有决策都要形成隔离，比如投资部人员要做投资人的事情，风控合规部门就要做风控合规相关的事情。”
在防范私募风险方面，潘向东认为，第一，需要有关部门对私募基金更加严格的监管。对私募基金的严格监管，使其降低自身可能带来的风险。第二，需要托管行业更加完善。对于私募基金的托管业务应实施问责制度，托管行务必审核好项目，并且对托管的私募基金承担相应的责任。第三，按照“管理与保管分开”的原则，托管人与管理人形成相互制约关系，可防止私募基金财产挪作他用；如果管理人违法违规，托管人可向监管部门报告。第四，加强投资者教育。购买私募股权基金产品，一定要加强投资者风险意识，明确权责，建立相应的问责与惩罚机制。
从管理人的角度看，应更好地履行管理义务和受托责任；从托管人的角度看，应更好地去关注资金流向，做好合法监控，避免出现资金池和自融。
另外，张润认为，由于现在投资人缺乏信心，管理人可能也没有信心，比如对所投的项目没有信心，因此，机构需要与投资者做好沟通和交流，加强投研能力、合规能力的建设，做好投入。
弱者等待洗牌出局
刘晓俊建议私募股权基金要练好内功，真正把投研能力升级，找一些比较好的企业，而不是跟风投，“比如之前共享单车，多个品牌涌现，很多投资者觉得这个好就去投，不做定调，想‘烧钱’烧到上市，最后很多相关企业倒闭，二级市场也是一样，要静下心来真正去了解一些企业，抓一些有价值的股票”。
中阅资本总经理孙建波直白地告诉《经济》记者，当下很多机构在裁员降薪或者关门，机构如果想坚持下去，可以降低成本。
因此，尽管当前环境对私募基金的发展颇具挑战，但在这期间私募基金也面临不错的发展机遇。在潘向东看来，一是居民财富的快速增长。目前我国居民高净值客户的数量快速增加，资产配置需求显著提升，对于私募基金发展提供了良好的基础。二是开发更多适合监管和符合客户需求的产品。与国外相比，我国在FOF和MOM产品种类不多，私募基金可以结合自身的投研能力，在FOF和MOM上发力开发出更多满足市场需求的净值类产品。三是政策支持。资管新规已经明确了私募基金是我国重要的资管产品种类，未来随着证券市场不断深化和新经济的发展，私募基金可以结合中小企业融资难和新经济的融资需求，开发更多风险与收益相匹配的产品，推动经济高质量发展。四是金融市场对外开放。目前我国大幅提高金融市场开放水平，私募基金将会迎来境外业务的快速发展。
杨玲表示，真正具有强大的投资实力、严守合规风控大门的机构将成为大浪淘沙中的幸存者，一方面，严监管提升了私募基金的运营成本，如律师费用、工作人员、办公场地等运营成本，同时私募基金创业的门槛和成本都在提高，拓展业务难度也大大增加，实力不足、合规建设不足的私募被洗牌出局是必然结果。另一方面，行业的大浪淘沙使得私募基金竞争愈加激烈，这也使得有着强大而稳健的投资实力成为私募基金公司生存发展的基石。因此，私募基金开始更加重视公司投研实力的塑造，逐步完善激励机制，使得私募行业成为新一代投资精英的又一选择。
“由于私募基金投资操作和运作管理机制相对灵活，私募基金在追逐市场趋势的过程中更具有优势，行业集中度也随之提升。”杨玲如是说。
中基协数据显示，业绩优秀的百亿私募年年都有新增，而且从2015年1月到2018年7月，100亿元以上管理规模的私募数量从51家增长到了233家，百亿规模的私募基金数量稳定增长。这意味着严监管之下，随着行业进一步分化，历史业绩良好的大型私募将更加受到资金青睐。
从行业层面讲，私募行业和公募行业的差别也在进一步弥合。杨玲表示，严监管下行业规范被再度重申，一些大型私募公司的运作规范性也在逐步向公募基金靠拢，私募基金行业的商业模式、业务规则也逐步成熟，内部管理、人才培养等机制逐步完善，行业监管、自律规则等制度体系也在不断健全。随着国内私募监管政策的不断完善，私募基金行业将向着更加规范、专业的方向发展，特别是一批大型私募机构的逐渐壮大，有望使得私募行业的市场话语权进一步提高。
