两会期间，全国政协委员、中央财经大学金融学院教授贺强建议在科创板率先实现T+0。上交所表示，科创板将适时推做市商制度，研究引入单次T+0交易。
引入T+0仍缺乏充足手段
T+0交易的优势较为明显，对于投资者来说，T+0允许及时纠错，可根据行情变化及时调整投资行为，锁定交易利润或避免损失扩大；对于市场来说，T+0可以活跃市场，提升市场资金利用率，也有利于我国与国际资本市场接轨。
在成熟市场，T+0是较为通行的交易机制。从中国股市的发展方向来看，实行T+0是未来的趋势。
长期以来，引入“T+0交易”一直是多年来业界的呼声，众多业内人士也在多个场合公开进行呼吁。但T+0存在潜藏的风险，最主要的观点是T+0容易造成市场大幅波动。
央行的《中国金融稳定报告（2014）》指出了T+0交易的三大潜在风险，包括诱发结算风险，加剧市场波动以及增加市场操纵风险。其中提出，T+0可能诱使投资者更加频繁地参与证券的买卖，同一笔资金在一天内的多次买进卖出，在增加市场交易量的同时也虚增了资金供给，对证券价格具有助涨助跌效果，加剧市场波动。
1992年12月24日，上交所推出了T+0，当日沪指大涨了3.63%，此后沪指开启了连续上涨走势，至1993年2月16日，36个交易日内沪指从730点左右一路涨至1558点，翻了一倍还多。
现阶段的A股是否具有实行T+0的条件？证监会去年6月28日回应科创板为何没有引入T+0时称，在现阶段引入T+0制度可能引发三大风险，包括加剧市场波动，不利于投资者利益保护，为操纵市场的行为提供了空间。
目前我国A股市场换手率较高，“炒小、炒差、炒新”的现象还比较普遍。据统计，2018年1月1日起至今年5月17日，我国A股换手率达819%，日均约为2.9%。同期，上市美股换手率约为344%，日均约1.12%，港股换手率约为62%，日均约0.25%，A股换手率远高于境外市场。
引入T+0制度可能诱使中小投资者更加频繁地交易股票，虚增了市场中的资金供给，对证券价格产生助涨助跌的效果。另外，在T+0的交易制度下，股票可以在一个交易日内多次换手，频繁交易为操纵市场的行为提供了更多便利。
证监会表示，T+0交易制度能够有效运行，需要有合理的投资者结构、适当的对冲工具以及完善的交易监控手段的共同保障。而现阶段，我国资本市场仍不成熟，投资者结构中中小散户的占比较大，单边市的特征未发生根本改变，市场监控监测手段仍不够充足。
单次T+0避免过度投机
对于两会期间引入“T+0交易”的提议，上交所表示，将从优化“资本供给”和“制度供给”入手推动下一步工作。其中在“资本供给”方面，上交所将构建更为高效的并购重组和再融资制度，针对科技创新企业的发展需求，做出市场化和便利性安排；研究推出鼓励吸引长期投资者的制度，为市场提供更多长期增量资金，稳定投资者预期、熨平股价过度波动带来的市场损伤；完善股份减持制度，平衡好大股东正常股份转让权利和其他投资者交易权利背后的利益需求，满足创新资本退出需求和为股份减持引入增量资金。
在“制度供给”方面，上交所将制定更有针对性的信息披露政策，在更强调以信息披露为核心的监管理念的同时，在量化指标、披露时点和披露方式等方面做出更有包容性的制度安排；加大股权激励制度的适应性，大幅提升科创公司对人才的吸引力；适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现。
对于“单次T+0交易”这一说法，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，所谓“单次T+0”，就是投资者当天买入的可以当天卖出，这就叫单次T+0回转交易。当天可以再买，但是当天不能再卖。“相比真正意义的T+0，单次T+0也是一个创新。”
董登新认为，实施单次T+0后，投资者可以得到止损的机会，又能避免过度投机，还能避免大资金利用涨停板欺负散户投资者，这对于A股市场也是一个比较好的选择。
政策层面的信号再度燃起市场对于交易制度进一步市场化的热情。昨日，A股迎来6月开门红。其中，券商板块整体飘红，至收盘时大涨4.66%，包括中银证券、红塔证券、国金证券等多只券商股集体涨停。
有机构认为，T+0将带来交易量的提升和系统的改造，经纪业务占比较高的券商以及证券IT龙头股最为受益。
此外，业内人士认为，“T+0”未来若实施，对高频量化策略也会形成利好，各家量化私募机构将设法不断进化、升级自身策略。
私募排排网未来星基金经理胡泊表示，每次交易制度的变化，都会引发量化私募新一轮的升级和“军备竞赛”。整体看，“单次T+0”制度的推出对于高频量化策略是比较大的利好，因为高频量化策略主要基于偏短期的交易数据，在“单次T+0”制度下交易的流动性和周转率都将得到大幅度提高，因此高频量化策略受益明显。
但是，“单次T+0”制度对于比较传统的多因子量化策略，尤其是以基本面低频数据为主的策略会造成冲击，因为“单次T+0”交易会加大日内的波动，以基本面因子为主的偏低频量化策略在收益可能下降或者不变的情况下，策略波动反而加大，所以整个策略的性价比也在下降。
来源：新京报、时代财经、财联社、中证网
编辑：许亚岚
