海通策略荀玉根做客微淼大咖直播间 分享《四维解析中国股市》

近日,海通证券首席经济学家荀玉根做客微淼大咖直播间,以《四维度解析中国股市》分享了他在十五年宏观策略研究经验中对A股市场的理解与思考,A股市场趋势和行业配置分析,以及给当下近2亿A股投资者的一些建议。

据了解,此次直播荀玉根老师围绕“A股的日历效应,对我们的投资有哪些影响?2022年股市风波不断,之后的市场趋势如何?解读长期产业趋势,2022年产业投资机会在哪?”等大家近期关注的投资话题,从“A股特征介绍”、“市场趋势分析”、“行业配置分析“、”投资者忠告“四个板块与直播间的广大用户进行了互动交流。直播数据显示:本场直播在微淼大咖课与微淼拆书直播间同步直播,时长近2小时,累计用户观看量达8.3万,互动点赞量超88.6万,直播间更是好评不断。

荀玉根不仅是海通证券首席经济学家,其个人在宏观领域被称为“大拿”,且有多项荣誉称号,如经济学博士、注册国际投资分析师、中国首席经济学家论坛理事等。截止目前其个人累计荣获19个全国最佳分析师冠军,同时也是新财富、水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经等最佳分析师的“全满贯”第一。据介绍,荀玉根本次能够做客微淼大咖直播间,除了带来了他的个人专著《荀玉根讲策略:少即是多》以外,同时也是对微淼大咖课守正立身做纯粹财经知识分享平台的认可。

认识市场,认识自己:A股特征介绍

去年底以来A股市场持续调整,沪深300自2021/12/13以来最大跌幅达到 23.3%,期间投资者信心受到较大打击。自3月16日以来A股开始回升,但是投资者信心还有待修复。尤其是近期不止受到国际地缘政治影响,还有国内疫情的再次反弹等都对市场和经济的产生较大影响。

荀玉根在直播中提到,相较海外成熟市场,A股还很年轻,在市场波动、行业结构、投资者结构等方面均和海外成熟市场有所区别。且在市场波动上,A股呈现明显的牛短熊长,牛熊轮回的市场客观规律。

1.从市值结构的角度看:截至2021/4/30 A股的市值结构顶部更像一根针,总市值在800亿元以上的超大市值公司数量占比仅约4%,而美股的市值结构呈现出更均匀的“金字塔型”,对应市值的公司数量占比分别为13%。

2.从行业结构看:A股的金融、能源与原材料、制造行业占比明显高于美股,而美股中科技、消费行业占比明显高于A股。

3.从投资者结构上看:我们采用更加官方、可信度更高的美联储数据统一口径比较。通过对比中美市场的机构投资者,可以发现A股公募、外资、险资均较少。

因此,股价长期由公司的基本面决定,但短期影响市场的变量太多了,股价和基本面出现明显偏差是存在较大可能性的。当然对于投资者来说,把握行情可从大面着手,在不同的时间节点要学会关注热点政策。

辨识宏观,尊重趋势:市场趋势分析

A股从1990年上交所成立算起,已历经超过30年,在宏观上研究A股,学习及熟悉A股常见的分析方法是很有必要的一门学科,其中最为著名的便是“美林投资时钟理论”。且从美林投资时钟可见,分析股市需从资金面、基本面等多个角度切入,具体而言,可以概括为DDM模型中的三个变量,第一流动性、第二企业盈利、第三风险偏好。

此外,股票市场就像个摆钟,投资者除了懂得理论研究,基本面分析等,其投资情绪一直处于高低摇摆中。故此,在直播过程中荀玉根老师针对投资者关注的问题:2022年这个钟摆走到哪了呢,市场趋势如何?他介绍到2022年基本面和政策面背景更像是2012年,股市形态可能更像2016年。从基本面和政策面角度看,2022年和12年、16年都比较类似,都是在宏观政策发力之下经济开始企稳,但结合宏观经济周期看来,2022年其实更像12年。具体来看的话,根据经济数据与政策的组合,可将宏观经济周期划分为四个阶段,分别是:

1、外部冲击下经济数据很差,宏观政策宽松,对应2009年和2020年属于这个阶段。

2、经济数据开始好转,政策开始微变,对应10年和21年上半年;

3、经济增速回落,政策尚未转向或转向力度不大,对应11年和21年下半年;

4、经济增速回落进入后期,稳增长政策发力托底经济,2012年和今年正处在这个阶段。

因此,他预测稳增长政策将逐步推动经济企稳。

深耕产业,长久之计:行业配置分析

在直播过程中,荀玉根老师为大家分析了A股产业演变的历史,并指出从1990年上交所成立算起,至今30年,大致每十年发生一次大的变化。如,1990-20000年消费制造时代,以“新三件”为代表的家电股成为大牛股;2000-2010年工业制造时代,以钢铁、石化、汽车、电力、银行为代表的五朵金花行情,以及房地产行业发展迎来新机遇;2010年以来,可以定性为先进制造时代,A股诞生了一批科技类牛股。

根据柯布道格拉斯生产函数显示,产出由三大因素决定:第一,生产要素的投入,包括劳动力和资本,第二,技术水平,第三,要素的产出弹性系数。那么由此推出决定长期的产业结构趋势的三大要素为人口周期、技术渗透、产业政策。在直播中,荀玉根老师从这三个要素做了详细介绍,并得出未来长期产业演变的两个值得重视趋势:

1、消费升级下的品牌、服务价值凸显。

2、制造升级,信息化、智能化成为一种趋势。

那么,从短期来看,今年有哪些值得投资的机会呢?

对此,荀玉根老师在直播中介绍到:上半年填坑行情的主线围绕稳增长展开,政策发力有望直接带动新老基建投资的增长。而下半年的主线将慢慢顺着经济复苏逻辑,因为稳增长政策落地见效,下半年经济增速可能企稳回升,尤其是消费类行业的基本面有望改善。

与此同时,荀玉根老师在直播中指出:围绕稳增长主线,二季度可重点关注两个方向:一是金融地产;低估值、低配置的银行和地产未来仍有望继续上涨。二是新基建;“新基建”是短期稳增长与中长期经济结构调整的平衡点,二季度稳增长政策继续推进,其中新基建相关的增速和弹性更大,尤其是相关行业一季度回调比较明显,二季度潜力或将更大。

恪守纪律,知行合一:投资者的忠告

荀玉根老师曾在2017年写过一篇报告叫《荀玉根:投资世界长期属于乐观者》。报告中提到:如果把时间拉长,投资股票的收益远远高于债券,因为人类是向前进的,整个社会是在向前发展的,长期看股指的年化涨幅与名义GDP年化增速差不多。例如,在1980年投资一万块钱到美国的道指和美国的国债市场,2017年时分别是22万和9万,时间拉的越长,差的就越来越多。

当然,看懂大趋势固然重要,但即使看对了大趋势,中间过程的波动也很剧烈。市场是很复杂的,从来都没有包打天下的投资圣经,价值、趋势、技术好比少林、武当、峨眉,都是用来观察市场的一个角度。因此,投资者在投资过程中应学会理性看待市场,正确认识自己,建立起适合自己的投资框架,切莫让自身掉入“高估自己、低估市场”,“高估短期、低估长期”的典型认知陷阱中。

此外,在投资过程中要学会用发展的眼光看待市场,明白“兵无常势、水无常形”的道理;也应做到“明者因时而变,智者随事而制”的果决。从而管理好自己的个人欲望,理性面对股市投资永远隐含的风险。再者,投资纪律是投资者的盔甲。控制好风险的同时更需要用纪律来约束自身的投资行为。荀玉根老师特别提示到:在股市中“会买的是徒弟,会卖的是师傅,会空仓的才是大师。”因此,投资者在股票市场管理好欲望、保持耐心也是非常重要的。

荀玉根老师在微淼大咖课直播的最后提醒到:投资是一个修炼自我的过程,希望大家根据自己的投资哲学和理念,构建起投资策略和风险管理体系,挣该挣的钱,框架不起作用时就休息,进退有序,从容面对市场,从心由境造到境由心造。