长龄液压： 套现21亿元，夏氏父子为何急于抽身

近日，江苏长龄液压股份有限公司（以下简称“长龄液压”）发布公告称，公司控股股东协议转让股份暨控制权发生变更事项通过上海证券交易所合规性审核。根据此前披露的公告，相关交易实施完成后，长龄液压实控人将从夏继发、夏泽民父子变更为江阴国资、胡康桥、许兰涛三方。

自今年1月起，夏氏父子便筹划公司股份协议转让以及公司收购资产相关事项，年内因“控制权拟变更”而两度临时停牌，并引发股价异动。此次通过上交所合规性审查，意味着夏氏父子的套现计划顺利进入实施阶段。尽管上市以来，长龄液压净利润连年走低，但经营状况相对稳健，夏氏父子为何急于套现？

筹划出售控制权已超半年

长龄液压前身是江阴市液压件厂和江阴市液压机具厂，两家均为村办集体企业。夏继发作为两家村办集体企业所在的江阴云亭镇黄台村时任村支书，通过参与改制，将两家企业合并发展为长龄液压，并使其成为个人独资企业。

长龄液压于2021年在沪市主板上市，夏氏父子为实控人。2025年一季报显示，夏继发、夏泽民分别为长龄液压第一和第二大股东，分别持股40.81%和27.21%。

根据中国证监会相关规定，夏氏父子所持公司股份上市后要锁定三年，直到2024年3月22日才解禁。然而，解禁后不到一年，夏氏父子便急于套现。长龄液压于今年1月13日发布紧急停牌公告称，因公司控股股东、实际控制人夏继发正在筹划重大事项，该事项可能导致公司控制权发生变更。最终因某些核心条款未能达成一致，交易未能进行，但复牌后长龄液压股价当日跌停。

半年之后，长龄液压于7月3日再度发布相同的停牌公告，称公司控制权可能发生变更。此次公告同样引发股价异动，不同的是这次“狼”真的来了。7月31日，长龄液压公布了交易细节。无锡核芯听涛科技合伙企业、无锡核芯破浪科技合伙企业及一致行动人江阴澄联双盈投资合伙企业计划通过“协议转让+要约收购”方式，合计拿下长龄液压41.99%股份，交易涉及总金额为21.13亿元。

股权交易无可厚非，但两次股价异动遭到投资者质疑。第一次停牌前的1月6日至1月10日，长龄液压区间涨幅达14.77%，而复牌后的1月15日至1月17日，区间跌幅达19.79%；第二次停牌前，长龄液压区间涨幅一度超40%，复牌后则连续跌停。对此，证券分析人士认为，两次筹划控制权转让均出现股价异动，监管机构应核查相关交易是否存在信息泄露或内幕交易行为。

上市后净利润持续下降

对于交易原因，长龄液压方面表示，拟通过协议转让方式出让部分上市公司股份，为上市公司引入具有相关运营管理经验以及产业资源优势的实际控制人，促进上市公司业务的进一步拓展及转型升级。

但在分析人士看来，实控方半年两次筹划交出控制权的真正原因或许是长龄液压业绩的持续下滑。据招股书披露，2017年至2020年，长龄液压营利持续双增，营收分别同比增长138.64%、71.69%、9.2%、42.15%；净利润分别同比增长346.23%、107.59%、6.58%、38.72%。上市以后，业绩却出现“大变脸”，2021年至2024年，长龄液压归母净利润分别为2.02亿元、1.27亿元、1.02亿元和0.95亿元，连年下滑。

业绩增长乏力导致长龄液压财务状况趋于恶化。2020年至2024年，其经营活动产生的现金流量净额从2.06亿元大幅下滑至0.77亿元。在此情况下，长龄液压很难给其控股股东带来高额收益。Wind数据显示，上市以来，长龄液压累计分红7次，累计分红金额为3.47亿元。本次出售41.99%的股权后，夏氏父子获利超21亿元，相比于苦心经营企业，套现似乎更为“划算”。

对于夏氏父子交出控制权后长龄液压的后续发展，业内人士持谨慎态度。在此次交易中，有近一半资金来自借款。其中，核芯听涛支付的收购价款中，拟使用并购贷款7.5亿元，贷款期限7年；核芯破浪执行事务合伙人胡康桥另外借款2亿元。对于还款来源，长龄液压此前公告称包括但不限于未来公司分红收益、收购方主要合伙人其他经营资产的投资收益等。显而易见，长龄液压的分红很难覆盖这9.5亿元的借款，如果后续出现还款困难，长龄液压控制权或将面临变数。

跨界光伏未达业绩承诺

如果说业绩承压是夏氏父子选择套现的原因之一，那么一场决策失误或许加速了这一进程。

2023年，长龄液压收购光伏企业江阴尚驰机械设备有限公司（以下简称“江阴尚驰”）70%的股权，使之成为公司控股子公司。对于并购原因，长龄液压表示，上市公司可以借助江阴尚驰在光伏回转减速器领域的相关优势地位和生产能力，扩大上市公司相关产品的生产和销售，进而拓展公司在光伏行业的竞争力。

并购江阴尚驰似乎可以推动长龄液压转型升级。然而，自并购伊始，便争议不断，一方面，并购金额溢价过高，彼时江阴尚驰股东全部权益账面值1.04亿元，长龄液压出资3.36亿元收购70%的股权，溢价近4倍；另一方面，江阴尚驰存在不少经营风险，前五大客户销售收入占比超八成，存在一定的客户集中风险，并且2022年江阴尚驰还存在现金大幅流出的情况。

针对长龄液压收购江阴尚驰70%股权事项，上交所曾于2023年2月下发问询函，要求长龄液压说明公司未收购江阴尚驰全部股权的主要考虑，公司后续是否存在收购剩余股权的计划，以及分析论证江阴尚驰的核心竞争力。

最终，长龄液压于2023年8月成功收购江阴尚驰。不过，江阴尚驰并未成为长龄液压转型升级的助推力，反而因未能完成对赌协议，在一定程度上拖累了长龄液压业绩。根据《盈利预测补偿协议》，江阴尚驰2023年度、2024年度、2025年度拟实现的净利润数分别不低于4769.19万元、4908.15万元、5505.22万元。然而，2024年江阴尚驰仅实现扣非净利润2443万元，不及业绩承诺的一半。

“在传统主业增长乏力、转型升级受阻的情况下，通过控制权变更引入新兴产业资本，可能比被动保壳更具可持续性。”分析人士认为，对后来者而言，如何整合长龄液压光伏板块、完善内控管理、提振业绩等问题同样棘手。

江苏经济报记者 金彩