机构预计腾讯2021Q4净利仍下滑，To B板块将成最大收入贡献

近来港股市场经受严峻考验,恒生指数一度跌破18000点大关,创下近10年新低。阿里巴巴、腾讯、美团、京东等互联网公司也都遭遇断崖式下跌,股价处于2020年以来的低位。

中金公司对近期港股的下跌分析指出,近期疫情升级、叠加地缘风险和监管等因素,共同打压了市场情绪和成交活跃度,情绪驱动的抛售反而有助市场快速消化各种不确定性,达到“情绪底”。在3月中旬一系列政策利好下,中概股迎来一波反弹。

3月23日,腾讯控股(HK,00700)即将披露2021年第四季度及全年业绩情况。此前腾讯盘中曾跌破300港元,较去年2月份的高点751港元已经腰斩。

在震荡中,腾讯控股连续获得港股通南向资金净买入。有着“中国巴菲特”之称的段永平也多次公开发声表示,正在加仓腾讯。同时,自2021年8月中重启回购以来,腾讯已累计回购规模接近50亿港元。

广告业务承压,To B板块稳健

作为腾讯的知名投资者,“中国巴菲特”段永平一直在雪球上分享自己的投资操作和见解。2月28日,段永平发声称,“低过上次买的价钱了,明天再买点(腾讯)。”

3月8日,段永平再度发声加仓腾讯,计划每掉10%加一次仓。

3月15日,腾讯盘中跌破300港元,段永平高喊“不等了”,要卖了伯克希尔、苹果去抄底腾讯!

2021年是互联网行业集体过冬的一年。在国内监管压力和海外市场波动双重影响下,腾讯、阿里、美团等公司的估值和业绩遭受了双重考验。

对于即将公布财报的腾讯,目前机构普遍预计,其2021年四季度同比收入增速在10%左右,Non-IFRS净利润继三季度后或再次负增长,但这“最坏”的一季已在预期之内。

2021年以来,腾讯的营收和利润增速持续下滑,从年初的收入、盈利均在20%以上同比增长,到三季度净利首现负增长,再到四季度收入增速或降至个位数。

根据招商证券最新研报,其认为腾讯2021年四季度受宏观消费环境及行业监管政策变化影响,广告业务短期增长将继续承压,同时腾讯积极布局“全真互联”相关创新业务,长期竞争优势依然稳固,预期腾讯2021年Q4营收有望达到1452.59亿元,同比增长9%,Non-IFRS净利润为305.04亿元,同比下滑8%。

分业务板块来看,除了广告业务受宏观经济影响较大,腾讯其他业务表现依然相对稳健。

根据多家机构预测,2021年三季度以来腾讯广告收入短期承压,四季度将出现负增长;在主动加大未成年人防沉迷保护的影响下,腾讯游戏业务收入也预计增速下降,或继续保持三季度5%左右的水平,但海外游戏增速或仍将保持在20%以上、占比进一步扩大;云服务拥抱产业互联网,助力实体经济,金融科技与企业服务板块表现应最为稳健,市场预计该板块仍将在去年四季度高基数的基础上,保持24-28%的同比稳健增长。

值得注意的是,金融科技与企业服务板块不仅是腾讯收入增速最快的板块,全年收入占比有望突破三成,超越游戏成为腾讯收入贡献最大的新引擎。腾讯云业务虽然不披露增速,但西部证券预计,腾讯云业务四季度有望实现55%的高增长。

整体看来,在互联网行业中,腾讯依然表现出了较强的抗风险能力。根据目前多家机构预期,其2021年全年收入有望实现15-19%的平稳正增长,Non-IFRS净利润增速区间在下降4.7%至增长6.3%。

同时,机构预计,随着稳经济政策的出台以及自身创新业务发展,其业绩增长压力将在2022年一季度后逐步缓解,广告业务压力也将在二季度或三季度得到释放。广发证券指出,2022年下半年腾讯有望促进收入回暖并带动利润释放。

积极转型,机构看重长期价值

在资金面上,截止3月18日,近5日、20日、60日港股通数据中腾讯连续表现为资金净流入,最近20个交易日获南下资金净买入达到162.83亿元。

从基金持仓看,公募基金四季报显示,仍有不少基金重仓腾讯。按股票占基金净值比超过8%算重仓来看,重仓腾讯的主动偏股基金达到58只,包括张坤管理的易方达系多只基金,广发沪港深新起点、中欧丰泓沪港深等,持股市值均超过5亿元。

根据Wind数据统计,另有33只主动偏股基金超过四个季度连续重仓腾讯,说明公募基金对于腾讯的钟爱依然不减。

以张坤为代表,他在四季报中分析:“仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司;有一批公司能够为客户创造价值,提升整个社会的效率和生产力,同时具有持续为股东创造自由现金流的能力;仔细审视组合中企业的基本面,选择竞争力突出、长期逻辑确定性高的企业长期持有。”

从估值看,目前以市场预估的2021年与2020年净利润持平的水平看,腾讯的市盈率仅为16倍,处于历史低位。

从基本面看,如张坤所言,抛开短期市场情绪波动和外部环境影响,机构更为看重腾讯的长期增长逻辑和长期持有价值。

过去一年,腾讯自身也在寻求新增长模式,明确社会价值创新战略升级,加大投入云计算能力和数字新基建,积极拥抱实体经济。

以云计算为例,“东数西算”工程的启动将加快我国数字基础设施的建设步伐,腾讯也积极参与到其中,腾讯云在贵阳、重庆等地都有数据中心布局。去年7月正式规模商用的腾讯云100G云服务器,是国内首个规模应用100G超大网络的云服务器产品系列。

腾讯的拳头产品微信则在全面融入小微实体经济。公开数据显示,微信支付连接超千万各类商户,近年来撬动社会消费5200亿;2021年微信小程序日活用户突破4.5亿,餐饮、旅游、零售等行业交易额同比增长100%,企业微信1小时产生1.4亿次服务,为各类企业连接带来高效连接。

中信证券分析指出,虽然腾讯短期业绩预计承压,但是各项核心业务目前仍保持较强的竞争优势,同时腾讯积极地加大在ESG领域、云业务以及创新内容等投入以保持长期可持续发展的动力,中长期依然有持续上行空间。

纵观整个港股市场,中金公司认为,无需在当前已经较低的估值水平上更为悲观,国内稳增长仍在持续推进,不仅将有助于吸引南向资金流资金流入,也会提升整体风险偏好,仍然看好港股的中期前景,建议关注兼具稳增长和高股息的部分价值股以及盈利估值匹配的优质成长股。