24家机构集中调研：白酒调整期，今世缘的“反常识”渠道解法

白酒行业深度调整步入第三个年头，渠道库存高企，几乎已经成为摆在各家酒企面前的共同难题。

8月7日，今世缘对外披露机构投资者调研纪要，释放出一套和行业主流操作截然不同的信号。

本次调研于7月在上海举办，共接待24家机构，其中包含富国基金、中欧基金、重阳投资、太保资产、国泰、海通证券等多家头部公募、私募与券商机构。

今世缘出席调研的核心人员包括董事、副总经理、总会计师、董事会秘书王卫东，副总监、证券事务代表夏东保，证券部副经理徐青等人，他们对外输出的观点，既代表企业一线业务的判断，也是公司对外统一的资本市场沟通口径。

面对当下复杂的市场环境，今世缘表态：不向渠道压货，不跟风打价格战，也不推出类似“高温费”这类短期渠道刺激政策。在全行业都忙于帮渠道减压、强力去库存的节点，这家百亿规模的区域龙头，表现出一种略显“冷静”的姿态。

优先稳定价盘

根据管理层在调研中披露，今年二季度，今世缘终端动销较去年同期有所好转，企业出货节奏和终端实际动销基本匹配，现阶段渠道库存处于可控区间。与此对应的是，公司明确表态，不会为了美化短期财报数据，再向渠道强行压货。

这与行业普遍做法形成鲜明反差。中国酒业协会发布的《2026中国白酒市场中期研究报告》显示，今年上半年，57%的受访酒企出现经销商数量缩减，61.9%终端门店规模收缩，价格倒挂问题波及56.6%的经销商。行业大环境之下，多数酒企选择的出路是大力去库存、向渠道传导压力，加大各类市场费用投放。对比来看，今世缘的淡定格外显眼。

这份底气从何而来？

从调研纪要不难看出，核心产品价盘的相对稳定，是企业最重要的底气来源。公司对待产品价格始终保持审慎态度，调研中明确表示“公司坚持稳价导向，不希望价格大起大落，也不会通过短期拉升或降价方式制造价格波动。”。

如今，线上平台低价倾销对线下渠道冲击越来越突出，今世缘同样明确，不会为追逐短期线上流量，配合平台做低价促销，进而扰乱线下市场秩序。

在行业价格战愈演愈烈的当下，这种对价盘的主动克制维护并不常见。

当然，企业同样面临现实压力。特A+高端产品占比有所回落、政商务消费场景复苏不及预期、省外市场仍处在培育导入阶段，这些因素构成了短期业绩的掣肘。2025年年报以及今年一季报营收利润双降也是无法回避的客观事实。

但今世缘选择了另一条发展路径：不靠压货修饰短期报表，也不跟风降价换规模。在企业的判断里，"稳定的渠道利润，是公司渠道体系稳定的重要基础"。在这个逻辑下，维护价盘和经销商利益，被置于比短期业绩更优先的位置。

与经销商共生

更值得关注的，是今世缘正在打磨的经销商共生生态。调研信息显示，公司核心产品渠道运转整体平稳，没有出现核心经销商流失的情况，大部分经销商在行业调整周期依旧能够实现盈利。

这一良好局面，来自一套以共生为导向的渠道运营模式。按照调研披露内容，今世缘对经销商的年度销售任务，不再采取一刀切的下达模式，而是和经销商充分沟通协商后确定目标，并根据实际市场情况灵活调整。过去实行的厂家+经销商协销的旧模式，如今已经升级迭代为“1+1+N”厂商联合作战机制。终端门店也被纳入评优考核范围，企业同步面向终端开展统一培训。

这套模式已经显现实际效果。今年一季度，今世缘合同负债达15.60亿元，预收款项表现好于收入端。企业表示，目前发货、回款流程整体顺畅。在不少酒企正被回款难题困扰的行业环境中，这一经营细节值得关注。

调研记录中有还一个小细节：在回答投资者关于渠道库存情况的提问时，今世缘特别提到，当前公司坚持出货与动销匹配，未采取渠道刺激政策。

或许在今世缘看来，这种操作短期可以刺激回款，但容易形成对政策的依赖，长期并不健康。在当前全行业竞相"发高温费"给渠道补水的背景下，这种克制显得颇有个性。

对中小酒厂出清的行业趋势，今世缘也有自己的判断。多数中小酒厂资产本身对大型酒企吸引力有限——"小酒厂通常规模较小、管理半径大、自动化水平和质量体系相对不足，整合后可能带来较高管理成本"。公司认为，目前行业核心问题不是产能不足，而是如何让产能、储备和真实需求相匹配。

这种对行业周期的冷静判断，与今世缘在经营层面的保守姿态一脉相承。当行业进入存量甚至缩量竞争，份额向头部集中的趋势不可逆转，一家区域龙头选择以"不折腾"的姿态穿越周期。这种策略能否在全年业绩上得到验证，中秋、国庆旺季的表现将是关键观察窗口。